特朗普贏得美國大選的一大口號之一就是讓制造業(yè)重返美國，其減稅政策以及基礎設施投入的承諾也旨在振興美國制造業(yè)并增加就業(yè)機會。因此，美國工業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)成為了關(guān)注特朗普美國制造政策效果的晴雨表。不僅如此，歷史數(shù)據(jù)表明，美國股市的走勢受到工業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)的影響巨大，兩者之間呈現(xiàn)出緊密的聯(lián)系。這一被許多經(jīng)濟學家以及分析師淡化的數(shù)據(jù)應當引起投資者更多的關(guān)注。

上周五美國公布了2月份工業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)，這一數(shù)據(jù)在美聯(lián)儲加息政策的掩蓋下并未引起市場太多的關(guān)注。然而，部分專業(yè)人士對于數(shù)據(jù)表面呈現(xiàn)的疲軟顯示出了極大的擔憂。作為把美國制造業(yè)納入投資范圍的我們，一直以來密切跟蹤著工業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)的變動情況。從表面來看，2月份美國工業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)為104.74，僅比1月份的104.73上升了0.01%，遠低于市場0.2%的預期。根據(jù)對底層數(shù)據(jù)的進一步研究表明，對表面數(shù)據(jù)的擔憂似乎有夸大的嫌疑。

首先我們來回答這樣的一個問題：為何工業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)對于投資者這么重要？因為工業(yè)生產(chǎn)的數(shù)據(jù)關(guān)系到美國經(jīng)濟增長是否健康。這是一個衡量在美國的跨越制造業(yè)、礦業(yè)以及公共事業(yè)等工業(yè)領域所有設備的實際產(chǎn)出水平的指標性數(shù)據(jù)。簡而言之，如果工業(yè)生產(chǎn)值上升，代表著經(jīng)濟中的產(chǎn)出部分增長良好。反之，意味著數(shù)據(jù)之下進行工業(yè)產(chǎn)出的企業(yè)在經(jīng)濟下行的環(huán)境下苦苦掙扎。其結(jié)果是，代表美國股市的標普500指數(shù)顯示出與工業(yè)產(chǎn)出指數(shù)之間高度的相關(guān)性。（參見下圖）

數(shù)據(jù)來源：圣路易斯聯(lián)儲。截止于2017年2月。

表面數(shù)據(jù)傳達的信息是：工業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)仍然低于2014年11月份的頂部水平，這對于股票市場，尤其是不斷創(chuàng)出新高的股票市場來說，潛在的風險巨大

但是，如果我們把工業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)的三個構(gòu)成部分 – 礦業(yè)、公共事業(yè)以及制造業(yè) – 的數(shù)據(jù)進行更為深入的研究，情況又會是怎樣？

讓我們先從礦業(yè)數(shù)據(jù)著手。下圖對比了礦業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)與標普500指數(shù)的走勢。我們發(fā)現(xiàn)，與表面的總體數(shù)據(jù)相比，顯示的情況更為糟糕。（參加下圖）

數(shù)據(jù)來源：圣路易斯聯(lián)儲。截止于2017年2月。

盡管工業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)中的礦業(yè)指數(shù)在最近幾個月開始反彈，但是仍然遠低于2014年的峰值，而股票指數(shù)卻在不斷上升。然而，在此需要指出幾個關(guān)鍵信息。首先，工業(yè)生產(chǎn)值中的礦業(yè)部分只占到總體指數(shù)不到20%的權(quán)重；其次，礦業(yè)指數(shù)通常表現(xiàn)出極大的波動性，因為指數(shù)對于大宗商品價格的依賴度非常高；最后，考慮到近幾年原油價格的大幅下跌，礦業(yè)部分生產(chǎn)值的下降也并不奇怪。

因此，盡管工業(yè)生產(chǎn)值中的礦業(yè)部分指數(shù)看起來問題較大，但是它在整體指數(shù)中的重要性往往被分析師夸大。

我們繼續(xù)看一下包含電力與燃氣的公共事業(yè)部分。值得注意的是，2月份工業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)表現(xiàn)平平的主要原因在于公共事業(yè)部分的生產(chǎn)值經(jīng)歷了5.7%的大幅下滑。究竟為何？可能原因不在于任何的經(jīng)濟問題，而在于2月份美國整體比往年溫暖，這樣溫暖的氣候?qū)τ陔娏εc能源的需求就會比往常降低。此外，公共事業(yè)產(chǎn)出僅占到整體工業(yè)生產(chǎn)值不到10%的權(quán)重。在最近的十年中，公共事業(yè)部分的產(chǎn)出顯示出巨大的波動性，并沒有顯示出任何方向性（參見下圖）。因此，2月份公共事業(yè)產(chǎn)出指數(shù)的大幅下跌對于整體指數(shù)來說意義不大，其影響也可能被夸大。

數(shù)據(jù)來源：圣路易斯聯(lián)儲。截止于2017年2月。

最后只剩下最為重要的部分 – 制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)，它達到了構(gòu)成整體指數(shù)超過70%的權(quán)重。也正是這部分的指數(shù)讓投資者相信，股市的狂歡還能繼續(xù)。

整體工業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)在2月份表現(xiàn)平平，但是制造業(yè)部分的指數(shù)卻強勁上揚。事實上，這一部分的指數(shù)已經(jīng)連續(xù)上升6個月，并且在過去的3個月加速上揚，包括：12月份上升0.25%、1月份上升0.54%以及2月份上升0.51%。

數(shù)據(jù)來源：圣路易斯聯(lián)儲。截止于2017年2月。

為何制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)如此重要？因為在工業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)的三個構(gòu)成指數(shù)中，制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)與標普500指數(shù)的相關(guān)性最大。在經(jīng)歷了從2014年7月至2016年11月長達2年多的徘徊后，制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)最終向上突破并加速上升，這也給股票市場帶來了極大的支撐作用。（來源：頭條號/賺洋錢）